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國內商業銀行理財產品的收益研究引言

時間:2016-12-27 來源:未知 作者:傻傻地魚 本文字數:3896字

  第一章 引 言

  2008 年次貸危機帶來的巨大沖擊,使影子銀行成為全球金融界關注的焦點;影子銀行體系作為本次危機的主要誘因已被廣泛接受。其實影子銀行體系并不是新鮮事物,其發展已有幾十年的歷史,可以追溯到資產證券的開始,而本次得只是隨著金融危機的發生而被推向"前臺".鑒于危機的嚴重程度,加強對影子銀行體系的監管也已獲得國際社會的共同支持,國際貨幣基金組織(IMF)、巴塞爾委員會、國際清算銀行(BIS)和金融穩定理事會(FSB)紛紛開展一系列改革,以應對下一次危機。我國政府在危機時采取的應對措施是我國幸免于浩劫,但影子銀行已在我國"生根發芽".

  1.1 研究背景及意義。

  2011 年溫州的民間信貸危機、2012 年底到 2013 年初的陜西神木民間借貸危機等丁一系列民間資本的危機引起了社會各界的關注,這也是所謂"中國式次貸危機".盡管我國影子銀行體系并沒有引起嚴重危機,尚處于發展得到初級階段,實際上我國的影子銀行體系始終存在并與銀行體系共同運行著。

  與美國不同的是,我國金融體系是銀行主導的,因而影子銀行也具有較強的體制特征。在金融市場的發展和各種金融創新的出現的環境下,我國的金融體系已演變成以銀行為主,影子銀行和直接投資為輔的混合而復雜的金融體系。在我國,影子銀行體系具有信用轉換、流動性轉換、期限轉換的功能,主要有具有這些功能的非銀行金融機構構成,如:信托公司、融資租賃、小額貸款公司、典當行等。除了新增人民幣貸款以外,我國目前有高達數萬億的融資是通過影子銀行體系實現的,商業銀行的理財產品在其中扮演了重要組成部分。因此研究商業銀行理財產品的重要性不言而喻。

  隨著我國居民存款的不斷攀升和在負利率時代的持續,加之互聯網金融極大地便捷了居民接觸、購買的機會,理財產品對于我國城鄉居民是非常重要的投資理財渠道;隨著金融市場的不斷發展,商業銀行面臨與日俱增的競爭,傳統盈利模式(存貸差)的優勢逐漸喪失,理財產品對于商業銀行是新興的業務重要組成部分和利潤增長點;隨著地方政府債務的上升和傳統的國家主導的投資的資本邊際收益率遞減,理財產品對于整個影子銀行體系是吸納資金的主要渠道之一。

  根據學者的測算,我國影子銀行體系所創造的信用主要用于為地方政府城投債融資。在傳統銀行信貸無法滿足地方政府建設的融資需求時,地方政府通過融資平臺從影子銀行體系獲得流動性,之后通過財政撥款、注入土地、股權等資產等方式償還。影子銀行體系從上游的理財產品、信托公司、民間借貸等財富管理渠道獲得資產,通過自身的信用創造效應,為下游的城投債等需求方提供足夠的信用。在整個體系中理財產品扮演了資金吸納器的作用,根據學者們的推算,理財產品大約占整個影子銀行規模的 30%(王浡力,李建軍,2013)。因此從一定程度上來說,理財產品吸納的資金為在銀行體系提供了信用創造的基礎。

  1.2 相關文獻綜述。

  (1)影子銀行的相關文獻綜述。

  2009 年后關于影子銀行體系的研究開始被大規模的出現在各類學術期刊和會議,"影子銀行"一次也正式成為貨幣當局和金融監管機構文件中的正式概念。

  在這期間外國學者對影子銀行的定義做出了以下界定:

  McCulley (2009) 將提出"影子銀行" 概括為不在政府監管體系中,與傳統商業銀行體系相對應,籌集短期資金的金融機構。影子銀行的發展得益于貨幣市場基金、資產證券化和回購協議的大規模使用,并提出加強抵押品監管和政府擔保兩種監管措施。

  Gennaioli 等學者(2013)認為影子銀行體系是能夠發放或獲得貸款,并將其打包成各種"資金池",且以外部債務形式為這些"資產池"融資,并不售金融監管。此外他們提出了一種包含風險資金和無風險資金的模型,并發現傳統的分散化式的資產池是不能消除中介機構的特定風險的。

  Gross (2007) 在文章《小心影子銀行體系》中指借助杠桿持有大量證券、債券和復雜信貸產品的金融中介。

  Gorton(2010)認為影子銀行體系在通常意義下是指銀行監管以外的融資活動,近年來這類活動飛速增長,特別這些中介機構在貨幣市場基金和其他銀行監管來源之外獲得的短期借貸。

  Tuker(2010)將影子銀行體系概括為"包括各種工具,結構或企業和市場,其以單獨或者合作的方式,在某種程度上復制著商業銀行的核心特征:流動性服務、期限匹配和杠桿".

  根據 Schwarcz(2012)的定義影子銀行包括金融產品和服務之外還應包括提供這些產品和服務的金融市場。

  外國學者多以美國金融體系為基礎定義影子銀行,由于我國與美國金融體系的差別,如:并不像美國影子銀行體系以實質的資產證券化為主;我國金融體系遠不及美國發達;因而中國學者對影子銀行的界定與外國學者存在差別,我國學者們對中國影子銀行體系的規模進行估計時也有一定分歧,如:以何種口徑計算才合理等。

  袁增霆(2011) 認為, 影子銀行本質應涵蓋細分類似或替代傳統銀行的部門或工具, 國內雖然不具備如果國外市場一樣完整的影子銀行體系,但存在發揮類似功能的機構,而國內最有代表性的影子銀行機構是金融業中的理財業務相關部門。

  龔明華等(2011) 則指出,基于我國金融體系發展階段的特性,我國影子銀行體系具有規模小、杠桿率低、風險源不同的特點;主要體現在"民間金融、非正規的資產證券間".

  毛澤盛,萬亞光(2012)將影子銀行界定為"民間金融、地下金融、住戶內部信貸活動以及正規金融體系中由于資料和統計缺乏而被遺漏的金融活動".

  他們并對我國影子銀行體系的規模進行了較保守的估計。

  朱孟楠、葉芳、趙茜和王宇光(2012),將影子銀行分為廣義與狹義,并認為廣義是指常規銀行體系之外的一個信貸中介系統;而狹義則是指這個信貸系統中在系統性風險和監管套利方面需要關注的實體及活動。

  記者談佳隆(2011)在其報道中指出學者們在政府對影子銀行的方法上也存在不同意見。

  此外根據美銀美林的研究報告(2012),影子銀行的規模大約在整個信貸市場的四分之一,但由于其高流動性,一旦出現違約將對經濟造成非常大的沖擊。

  (2)財富管理行業和理財產品相關文獻綜述相較于外國,我國財富管理業務和商業銀行的理財服務起步晚,到目前我國商業銀行理財產品僅有十幾年的歷史。但學者們的研也涉及了財富管理、理財產品的多個方面。

  首先,在我國財富管理、理財產品發展方面:

  趙立航(2007)將我國個人理財服務的發展歷程概括為:打包開拓、交叉開拓和聯合開拓,并將 1997 年劃為我國個人理財業務的開始。

  凌江懷(2004)指出新的財富管理產品創新的重點是資本市場的發展,并在適當的條件下創新投資型金融品種。

  姜曉兵等(2007)認為個人理財業務經歷了十幾年的發展,與客戶的期望仍存在一定的差距,主要有三方面的原因:缺乏針對個人客戶特點的業務發展方針;同質現象嚴重;個人信用制度不健全。作者認為應該以客戶需求為導向,考慮投資產品的流動性,了解客戶需求,收入,是否有特別的投資偏好等。客戶經理應充分考慮現有產品的收益、風險等特點,提供不同期限、不同類型的金融產品。

  第二,在理財產品定價方面。

  馮長歡(2007)根據 Black-Scholes 公式用二叉樹法和蒙特爾卡羅模擬兩大類,5 小類外匯結構性存款產品進行分析, 并剖析了銀行和投資者兩方面在結構性存款的買賣中所涉及到的收益-風險分析。

  第三,在對理財產品的收益研究方面。

  楊軼雯(2008)對以金融創新為出發點對我國商業銀行理財產品的發展、特點等作出概括,并對理財產品的收益進行回歸分析、綜合表現進行因子分析;并從我國商業銀行理財產品發展趨勢、創新要求、收益影響因素三方面得出結論。

  燕燕、尚飛(2008)從目前商業銀行存在的個人理財服務品種入手,分析了銀行個人理財發展中的不足之處以及可采取的對策,以實現銀行與投資者雙贏的局面。

  翟立宏(2009)從發展現狀、運行環境的遷對我國商業銀行理財產品進行分析,并從發展戰略布局角度提出建議。

  第四,有學者研究了理財產品對宏觀經濟、金融調控間的相互關系。

  劉怡慶,蔡繼東(2006)通過對金融調控與銀行個人理財的關系進行分析,得出結論:"金融調控是銀行個人理財產品發展的主要外部沖擊,同時個人理財產品亦反作用于金融調控,影響其效果".

  任壯,李艷(2005)通過從多角度比較人民幣理財產品與貨幣市場基金、集合理財計劃。得出結論:人民幣理財產品的資產的安全性最好;貨幣市場基金較在流動性、透明度、起購點上方面有一定優勢;而集合理財計劃的收益具最有競爭力。

  吳蓓(2007)認為"人民幣理財產品的出現不僅對現有的人民幣存款利率體系形成了挑戰,也開辟了商業銀行利率競爭的想象空間,是中國利率市場化進程中的一個重要里程碑。發達國家的商業銀行個人理則業務發展已經很成熟,主要與外資銀行在個人業務方面的不斷創新有關,同時也與發達國家與之配套的金融環境是密切相關的".

  1.3 研究內容及本文創新。

  2004 年 11 月 16 日,第一款人民幣理財產品"陽光理財 B 計劃" 由光大銀行推出,拉開了我國商業銀行人民幣理財產品發展的序幕,整個理財產品市場飛速發展,各商業銀行爭相推出各自的人民幣理財產品。在當年剩下的 6 周中商業銀行共發售 71 款人民幣理財產品。

  我國銀行理財產品市場起步晚,始于 2004 年,但發展迅速,到 2014 年,共有超過 400 家銀行發售銀行理財產品 6.4 萬款,募集資金規模流量超過 40 萬億元。理財業務也逐漸成為商業銀行的收入支柱。在理財產品迅猛增長的環境下,其發展體現了以下特點:(1)商業銀行理財產品市場的發展成為一種趨勢;(2)理財產品發行主體基本穩定,在初期以國有商業銀行和大型股份制商業銀行為主;(3)我國商業銀行理財產品的種類有限,發展依然存在的不足,客戶需求仍未得到完全沒滿足。

  隨著規模的飛漲,理財產品的問題突顯,如:產品層次單一、目標客戶定位不清、商業銀行資金池風險、配套系統不完善和同質化現象嚴重等等。

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